外汇

汇率制度

一般而言有三种主要的汇率制度操控货币,分别是:

浮动汇率,即由市场自由主宰货币汇率的变化,汇率由市场供求而定,如美元。

联系汇率,即由中央银行维持汇率在某个目标范围或指定数值附近上下浮动,如港元。

固定汇率,货币与黄金、某种国际性货币 (通常该国际性货币选择多为美元或者欧元之间的汇率被锁定在某一点或者采用一篮子货币组合来维持其币值,如人民币。

 

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主要外汇的种类

美汇指数

美汇指数是衡量美元在国际外汇市场汇率变化的一项综合指标,由美元对六个主要国际货币包括欧元 (57.6%)、日元 (13.6%)、英镑 (11.9%)、加拿大元 (9.1%)、瑞典克朗 (4.2%) 和瑞士法郎 (3.6%) 的汇率经过加权几何平均数计算获得。

美元

美元是目前世界上最重要、最活跃的主要货币,主要的贵金属如黄金、白银等皆以美元结算,而全球大部份石油交易主要以美元结算,由此可见美元在全球大宗商品交易及全球金融经济有举足轻重的地位。美元及美国国债是现时多数国家中央银行持有的储备货币以干预本国货币汇价。

美国可以不受限制地向全世界举债,但其偿还债务却是不对等的或者干脆是不用负责任的。因为它向别国举债是以美元计值的,美联储可以让印钞厂毫无节制得加印美元,造成美元贬值,不但可减轻美国外债负担,又可刺激美国出口,改善国际收支状况及贸易赤字。当美国出现外贸逆差时,美政府可通过印刷美钞来弥补赤字,维持国民经济的平衡,而将通货膨胀转嫁给其他国家。

此外,由于美国经济实力非常雄厚,投资环境比较稳定,吸引大量流通资金,使美国国内的利率下降,修补国内政府财政赤字。

欧元

欧元诞生于1991年元旦,由欧洲中央银行和各欧元区国家的中央银行组成的欧洲中央银行系统负责管理。欧元是欧洲一体化的最大进程,它令欧洲单一市场得以完善,使欧元区国家达成自由贸易,更是欧盟一体化行程的重要组成部分。目前共有逾3亿人使用欧元,加上与欧元固定汇率制的货币,欧元影响到全球近5亿人口。

英镑

英镑为英国的本位货币单位,成立于1694年的英格兰银行(Bank of England)发行。英国是世界最早实行工业化的国家,在一次世界大战前国际金融业中占统治地位,英镑曾是国际结算业务中作为计价结算使用时最广泛的货币。一战和二战以后,美元崛起,英国经济地位不断下降,但由于历史的原因,英国金融业还很发达,英镑在外汇交易结算中还占有非常高的地位。

日圆

日圆在储备货币的国际构成比例仅次于美元、欧元和英镑,列第4位。因日本银行的借贷利率一般较低,加上日本无外汇管制自由流通,一般大型基金和对冲基金会借日圆作套利活动。因此,每当股票市场出现大幅调整时或日本出现重大地震时,资金会回流日本,日圆因而抽升,日圆通常成为市场的避险工具。

澳元

澳洲元目前为交易量世界第五大的流通货币;交易量计,澳元仅居美元、欧元、日圆、英镑之后,占全球货币总交易量6%。2010年,澳元正式取代瑞士法郎的国际地位,成为全球第五大流通货币。澳洲主要出口铁矿石及矿物资源,因此澳元的汇率和铁矿石售价有着明显的正面相关性的关系。

纽元

新西兰元是新西兰、库克群岛、纽埃、托克劳及皮特凯恩群岛的法定货币,于1967年起使用。新西兰经济十分依赖国际贸易,主要贸易伙伴为澳大利亚、欧盟、美国、中国和日本。新西兰的制造业和高技术产业规模不大,主要产业为旅游业和农业,特别是乳制产品为新西兰的主要出口产业。因此国际的乳制产品售价和纽元的走势有非常高的正面关系。

 

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影响货币定价因素

本国的货币定价主要由本国对外的贸易收益帐、本国利率、GDP增长,货币供应量、本国相对通胀率、国家管制政策、资本流动、市场预期、外汇储备等因素计算出来。

如果本国国际收支顺差,则意味着外汇供给将增加,本国货币将升值;若国际收支逆差,则意味着外汇供给将下降,本国货币面临贬值压力。

如果本国加息,则汇价将上涨,因为利率上升将吸引更多外国投资者。

通胀率 (Inflation Rate) 是货币超发部分与实际需要的货币量之比,反映通货膨胀、货币贬值的程度。通货膨胀水平的上升会引起出口的增加和进口的减少,从而对外汇市场上的供求关系发生影响,导致本国汇率波动。

一般来说,通胀率上升意味本国货币价值的下降,引起本国货币的贬值,导致汇价下跌。

政府干预,一般政府干涉外汇市场的途径主要有以调整国内货币的政策和财政政策;直接在外汇市场上买进或卖出外汇;与其他国家联合,进行直接干涉或者通过政策协调进行间接干涉;

 

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外汇基本面分析的基本理论

购买力平价理论 (Purchasing Power Parity)

购买力平价理论是关于汇率决定的一种理论,是当今汇率理论中最具影响力的理论之一。该理论认为,人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务,外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。因此,本国货币与外国货币相交换,就等于本国与外国购买力的交换。所以用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率,决定于两种货币的购买力比率。由于购买力实际上是一般物价水平的延伸,因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比较。

利率平价理论 (Rate Parity)

由凯恩斯和爱因齐格提出的远期汇率决定理论。他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下,资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时,不仅考虑两种资产利率所提供的收益率,还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动,即外汇风险。套利者往往将套利与掉期业务相结合,以避免汇率风险,保证无亏损之忧。

国际收支理论

国际收支调节理论是国际金融理论的主要组成部分之一,它是各国政府用以分析国际收支不平衡的原因、适时调节政策以保持国际收支平衡的理论依据。世界各国经济的不断发展推动了国际收支调节理论的发展。该理论认为,外汇汇率必须处于其平衡水平,即能产生稳定经常账户余额的汇率。

上图表示在市场均衡的情况下,即期汇率、远期汇率、利率和通胀率之间的关系。若市场出现短暂不效率的时候,投资者便可以透过套戥,赚取无风险利润,而市场力量也使这些关系回复均衡状态,但现实中因交易过程中涉及交易成本,投资者极难赚取无风险利润。

根据购买力平价理论,汇率会自动调节,使两种货币的购买力相等,而相对购买力平价理论进一步指出两种货币之间的汇率预期变动是由两个国家的预期通胀率所决定的。根据国际费沙效应,每个国家的实质利率大致相同,名义利率的差异是反映在每个国家的预期通胀率的不同。利率平价理论则指出,远期汇率和即期汇率的差异取决于两个国家的利率差异。最后,汇率预期理论指出,平均而言,远期汇率相等于预期的未来即期汇率,因此在均衡状态的情况下,远期溢价或折让相等于预期即期汇率的变动。

 

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